信达证券601059）发布研报称，供热职业受方针端影响较大，供热价格市场化变革有望成为职业盈余改进的要害。该行以为供热调价有望从部分区域发散至全国，热价调整趋势有望继续。在短期热价不变的状况下，主张重视本钱操控能力强，经营办理功率优的供热公司，有望在热价变革布景下优势凸显。

  2010-2023年我国集中供热面积稳步增长，复合增速到达7.8%，其间住所面积占比76%。从供热方法看，我国燃煤供热的份额超越70%，以燃煤热电联产为首要供热方法。从供热介质看，首要以热水供给为主，热水具有运送间隔长，热丢失小的特色，适合为乡镇居民和公共修建供暖，占比挨近85%。我国供热价格变革前史超越二十年，2025年4月，中办、国办出台《关于完善价格办理机制的定见》，提出深化乡镇供热价格变革，快速推动供热计量改造。供热价格市场化及两部制热价变革仍在进行中。

  (1)价格端：全国范围来看，北京市单位供热价格全国最高，这也使得北京市的供热企业如金房动力001210）、京能热力002893）的盈余水平较好。供热价格施行政府辅导定价，按“允许本钱+合理收益”方法核定，原则上三年一核价。实操层面，部分城市现已超十年未进行供热价格调整，燃料价格继续上涨对企业纯收入形成压力。2025年以来全国已有多个区县(例如佳木斯市、西安市临潼区)施行热价调整，该行估计未来供热价格提价有望成为趋势，供热企业盈余有望迎来修正。(2)本钱端：燃料本钱占到供热总本钱约60%，在价格不变状况下操控燃料本钱成为盈余要害。比照同在沈阳区域供热的联美控股600167）和惠天热电000692），2024年完成别离完成毛利率24%和-13.8%。首要因为联美控股选用低热值且经济性杰出的褐煤，并对煤炭运送、仓储加强管控，燃料端的本钱管控能力强;一起对管网输热进行精细化办理，将热丢失降到最低;叠加供暖区内客户多为新建修建，保温作用好，热耗较低。以此来完成经过进步经营办理功率来增厚赢利。

  供热费一般采纳预收方式，并依据供热期天数分摊结算收入，因而企业自在现金流状况一般较好。该行选取的5家供热企业中4家的合同负债占总收入比重到达40%左右，自在现金流为正，净赢利现金含量超越100%，体现板块公司现金流体现优异的特色。